圖片來源@視覺中國

文 | 錦緞

過去三十年，鋰電池從給手機(jī)供電到驅(qū)動汽車，其卓越的電化學(xué)潛力被一次次激發(fā)。如今新能源汽車已成為聚光燈下最靚的仔，然而新能源汽車并不是鋰電池應(yīng)用的終點(diǎn)，而是起點(diǎn)。

新年前后，總有人與我探討鋰電產(chǎn)業(yè)鏈2022年的投資策略，作為鋰電的死多頭，我們對于鋰電仍然保持樂觀，但觀點(diǎn)的微調(diào)體現(xiàn)在：鋰電的投資機(jī)會可能不局限于龍頭白馬的貝塔，而機(jī)會將外溢到“新能源+”，個股的選擇優(yōu)于賽道的下注。

“新能源+”是個什么意思？新能源+主要想表達(dá)新能源的熱度仍然很高，但是主流公司已經(jīng)被充分定價和完全研究，獲取超額收益的難度陡增，而新能源（尤其是鋰電）對整個產(chǎn)業(yè)鏈甚至商業(yè)世界的重塑正在發(fā)生，有望孕育更多的阿爾法機(jī)會。

2022年，我們也將把更多的精力投入這個方向（未來將有更多相關(guān)文章推出），今天想跟大家聊一聊的是一個已經(jīng)不容忽略的趨勢——鋰電破圈，即以鋰電為代表的“新能源+”商業(yè)形態(tài)。

鋰電池由于新能源車的大熱而家喻戶曉，但實(shí)際上這種輕便且性能強(qiáng)勁的二次電池，自面世以來就在改變?nèi)藗兊纳罘绞?，從早期的?shù)碼產(chǎn)品到智能手機(jī)再到電動汽車，鋰電池已經(jīng)和我們的衣食住行密不可分，因此實(shí)際上新能源車僅僅是鋰電池應(yīng)用的一個分支，重頭戲還在后面。

本文作為鋰電化未來趨勢的概述，將談到兩個問題：第一個是哪些領(lǐng)域正在“鋰電化”；第二個是鋰電池的滲透會帶來哪些新機(jī)遇。此處需要指出的是，我們本文僅以鋰電池為樣本，隨著電池技術(shù)在電化層面的突破，未來“新能源+”的載體將不僅僅是鋰電池，而是多元小型化可充電電池百花齊放的新商業(yè)格局。

01 鋰電池“三級跳”

有 必要先介紹下鋰電池的發(fā)展歷程。

可充電電池是人們生活中不可或缺的一部分，目前已商業(yè)化應(yīng)用的有鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池和鋰電池。其中鋰電池是最晚產(chǎn)業(yè)化的，但卻在短短30年的時間里取得極大的發(fā)展，現(xiàn)已在多個領(lǐng)域成功替代其他類型可充電電池，成為主導(dǎo)者，甚至正在替代傳統(tǒng)能源。

翻開后來居上者的逆襲史，鋰電池主要經(jīng)歷了三次跳躍。

數(shù)碼產(chǎn)品奠定鋰電池發(fā)展的根基

時間回到1991年，索尼公司率先實(shí)現(xiàn)鋰電池量產(chǎn)，敲開了鋰電池商業(yè)化的大門。當(dāng)時索尼已經(jīng)打造了一個龐大的消費(fèi)電子產(chǎn)品王國，從隨身聽、錄音機(jī)、攝像機(jī)到筆記本、手機(jī)，無所不包。剛上市的鋰電池憑借體積小、質(zhì)量輕、能力密度高、無記憶效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)，迅速在便攜式數(shù)碼產(chǎn)品上普及。

到1998年，松下推出了用于筆記本電腦的圓柱型鋰離子電池，又打開了筆記本電腦的成長空間。在2000年左右，消費(fèi)電子占到了鋰電池需求的90%，其中功能手機(jī)和筆記本電腦的占比高達(dá)75%。得益于便攜數(shù)碼產(chǎn)品的快速發(fā)展，鋰電池的產(chǎn)業(yè)鏈開始形成。

圖1：四種二次電池性能對比，資料來源：錦緞研究院整理

智能手機(jī)接棒

從2007年開始，作為消費(fèi)電子主力的功能型手機(jī)和筆記本電腦的增量逐步放緩，其對鋰電池的貢獻(xiàn)開始下降。與此同時，2008年金融風(fēng)暴又影響了人們的消費(fèi)需求，鋰電池的發(fā)展受到抑制。

這個時期，智能手機(jī)和平板電腦開始陸續(xù)登上歷史舞臺，一方面大屏的智能手機(jī)逐漸取代功能機(jī)，另一方面平板電腦打開了新市場，銷售火爆，鋰電池重新回到快車道。

更重要的是，在智能機(jī)時代，由于電池的質(zhì)量和容量直接影響到用戶的體驗和選擇，特別是平板電腦定位于移動辦公、視頻娛樂的綜合需求，這就要求鋰電池在設(shè)計上更加突出輕薄、長續(xù)航以及散熱性能，鋰電池的技術(shù)水平得到進(jìn)一步發(fā)展。

舉個簡單的例子，早期的數(shù)碼產(chǎn)品和功能機(jī)，單臺電子產(chǎn)品都是單個電芯，電池管理系統(tǒng) （BMS） 是相對簡單的，甚至還沒有電池模組的概念。但平板電腦等智能產(chǎn)品一般采用2、3節(jié)電芯組裝而成的電池模組，電池管理系統(tǒng)作為鋰電池模組不可缺少的部件開始發(fā)展。

圖2：國內(nèi)智能手機(jī)成為消費(fèi)電子主力，資料來源：工信部

而寧德時代的母公司ATL，正是依靠上面的兩股春風(fēng)成為一家消費(fèi)鋰電池隱形冠軍。

汽車電動化浪潮

伴隨數(shù)碼產(chǎn)品和智能手機(jī)的成長，鋰電池的性能不斷提升，成本進(jìn)一步下降，同時鋰電池也形成了一個完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系，但真正讓鋰電池實(shí)現(xiàn)質(zhì)變式飛躍的還是電動汽車。

第一，汽車要求動力電池能力密度更高、循環(huán)壽命更長、充放電能力更強(qiáng)。

第二，動力電池需要數(shù)量更多的電芯組成電池包，這對鋰電池的一致性提出了更高的要求，對工程制造能力是極限考驗。

第三，講到安全方面，動力電池需要管理更多電芯，電池管理系統(tǒng)的難度成倍增加，畢竟一個電芯出問題容易殃及整體。

最后，講到電池成本，由于汽車的帶電量更大，所需的電池材料成千上萬倍地增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)帶動電池成本快速下降。

過去十年，全球的鋰電池廠商都投身到汽車鋰電池，幾乎所有資源都集中到了汽車領(lǐng)域，脫胎于ATL的CATL也站上了世界之巔。今天我們也有幸看到鋰電池的技術(shù)和規(guī)模都發(fā)生了翻天覆地的變化。

能量密度。2011年汽車鋰電池能量僅有80Wh/kg，現(xiàn)在能量密度已超過了270Wh/kg，提升2倍之多，當(dāng)年遙不可及的800公里續(xù)航得以實(shí)現(xiàn)。

電池成本。2011年汽車鋰電池價格高達(dá)3800元/kWh，電動車的銷售純靠大額補(bǔ)貼拉動，今天這個價格已經(jīng)降到700元/ kWh，電動車正進(jìn)入到千家萬戶。

產(chǎn)業(yè)規(guī)模。2011年我國純電動汽車銷量尚不足1萬輛，動力電池裝機(jī)量幾乎是消費(fèi)電池鋰電池的零頭。再看現(xiàn)在，2021年我國純電動汽車銷量超過了200萬輛，動力電池裝機(jī)超過50GWh，已成為鋰電池的需求主力。

圖3：隨著技術(shù)進(jìn)步鋰電池逐步成為二次電池的領(lǐng)導(dǎo)者，資料來源：申萬研究

站在當(dāng)下的時點(diǎn)，我們的目光應(yīng)該不僅僅限于鋰電池在消費(fèi)電子和車上的應(yīng)用，而應(yīng)該看到隨著鋰電池被汽車錘煉后，脫胎換骨，鋰電池在其他領(lǐng)域的應(yīng)用理應(yīng)水到渠成。

02 鋰電的全面出圈

鋰電在消費(fèi)電子、汽車領(lǐng)域外的滲透，已然不再是捕風(fēng)捉影、異想天開了。我們實(shí)實(shí)在在看到的是鋰電的全面出圈：

電動兩輪車

一提到兩輪車，人們會不由自主的想到低端、廉價這些標(biāo)簽。但實(shí)際上，我國電動兩輪車保有量超過3億臺，數(shù)量上跟汽車一個級別，并且每年電動兩輪車銷量穩(wěn)定在3000萬臺以上，這是個實(shí)打?qū)嵉那|規(guī)模市場。

過去電動兩輪車基本使用性能較低、重量大且污染嚴(yán)重的鉛酸電池，其占比一度高達(dá)90%。從2018年5月開始，工信部發(fā)布“新國標(biāo)”，并且從2019年4月正式實(shí)施。不過當(dāng)時各地政府為了政策的有序推進(jìn)，大多為超標(biāo)車給出了2-5年不等的過渡期。

圖4：部分地方政府超標(biāo)電動兩輪車處置方案，資料來源：各地政府官網(wǎng)

短期看，超標(biāo)車的換購潮是鋰電池在電動兩輪車的最大機(jī)遇。參照新國標(biāo)的技術(shù)規(guī)范，市面上約70%的電動兩輪不符合新國標(biāo)的要求，相當(dāng)于有近2億量的新車需求，由此帶來的大量替換需求將在2022年至2024年達(dá)到高點(diǎn)。

中長期看，隨著鋰電池單價逐年下降，鋰電池與鉛酸電池的價差逐漸縮小，而且鋰電池循環(huán)壽命基本在鉛酸的2倍以上，鋰電池的優(yōu)勢將進(jìn)一步突出。加上現(xiàn)在年輕消費(fèi)者對電動兩輪車的續(xù)航和性能要求越來越高，傳統(tǒng)鉛酸電池難以勝任，最后的選擇還是鋰電池。

圖5：鉛酸電池和鋰電池價格（元/Wh），資料來源：GGII，長江證券

雖然目前鋰電兩輪車的滲透率只有23%左右的水平，并不算高，但在鋰電化趨勢確定的情況下，這更能說明其較為可觀的成長空間。還有近幾年快遞、外賣、共享等行業(yè)的蓬勃發(fā)展，不僅帶來電動兩輪車銷量的增長，也促進(jìn)了換電模式的發(fā)展，這些都額外增加了鋰電池的需求。

圖6：2016-2020年中國鋰電兩輪車產(chǎn)量及滲透率，資料來源：EVTank，伊維智庫

圖7：電動兩輪車換電柜，資料來源：天能官網(wǎng)

電動工具“無繩化”

電動工具是全社會必不可少的工具，如今無繩電動工具憑借輕便，便攜的優(yōu)點(diǎn)越來越受到消費(fèi)者的青睞。相比有繩工具，無繩電動工具舍棄了電線，采取電池包供電，具備顯著的安全和便利優(yōu)勢，尤其在戶外和高空作業(yè)情景下。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年無繩電動工具的滲透率已達(dá)到52.3%。

在無繩化的趨勢下，各大電動工具頭部品牌競相推出了電動工具鋰電池平臺，相當(dāng)于同一塊電池可以給不同類型的工具進(jìn)行供電，這將進(jìn)一步提升無繩化帶來的便利優(yōu)勢和客戶粘性，更加利于無繩電動工具的推廣。

圖8：常見電動工具，資料來源：DEVON官網(wǎng)

傳統(tǒng)工具“電動化”

另一層面，鋰電池的技術(shù)還在不斷突破，氣動、燃油、液壓式等傳統(tǒng)工具都出現(xiàn)逐漸被鋰電池電動工具替代的可能。

舉例說明，割草機(jī)作為戶外工具的主要種類，市場規(guī)模超千億，其鋰電化正在快速導(dǎo)入。目前家用割草機(jī)鋰電化率30%，商用割草機(jī)的鋰電化率僅個位數(shù)，后者與早期掃地機(jī)器人類似，未來兩者均存在較大提升空間。

剛剛赴港上市的泉峰控股 (HK：02285) 就是電動工具無繩化發(fā)展的受益者之一。根據(jù)招股書透露，公司來自鋰電產(chǎn)品的收益由2018年的約3.47億美元增至2020年的8.27億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到54.3%。

圖9：鋰電割草機(jī)，資料來源：DEVON官網(wǎng)

工程機(jī)械電動化

目前我國重型工程機(jī)械與重卡約1500萬輛，大多采用大功率柴油發(fā)動機(jī)，不為人所熟知的是，一輛重卡的污染排放量約等于100輛小型汽車，在“雙碳”目標(biāo)的背景下，工程機(jī)械的電動化已經(jīng)迫在眉睫。2021年國內(nèi)新能源乘用車的滲透率已經(jīng)超過10%，部分月份甚至超過了20%，但工程機(jī)械和重卡領(lǐng)域的滲透率還不到5%，滲透率提升已經(jīng)迫在眉睫。

從2020年開始，政府密集發(fā)布多項政策推進(jìn)工程機(jī)械和重卡電動化。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，工程機(jī)械車輛用電功耗較大，平均單機(jī)鋰電池裝機(jī)量約為普通新能源汽車的5倍，到2025年按照30%鋰電滲透率，工程機(jī)械車輛的鋰電池需求將超過30GWh。

圖10：工程機(jī)械與重卡的相關(guān)政策與規(guī)定，資料來源：公開資料整理，浙商證券

智能終端

在去年小米十一周年發(fā)布會上，雷軍帶來了小米的首款仿生四足機(jī)器人—CyberDog，吸引了不少科技愛好者的關(guān)注。想必大家的關(guān)注點(diǎn)都在其智能化上，但另外不容忽視的點(diǎn)是，包括智能機(jī)器人在內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)智能終端將是鋰電池的下一個增長點(diǎn)之一。畢竟，過去已經(jīng)有多個智能終端已經(jīng)在鋰電的加持下取得了成功。

比如工業(yè)領(lǐng)域AGV （搬運(yùn)機(jī)器人） 和餐飲服務(wù)行業(yè)的服務(wù)機(jī)器人；還有家電領(lǐng)域代表性爆款產(chǎn)品掃地機(jī)器人，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，我國掃地機(jī)器人零售量份額由2010年的2.4%提升至2020年的26.2%。

圖11：小米的首款仿生四足機(jī)器人，資料來源：網(wǎng)絡(luò)

儲能

當(dāng)前我國正在建設(shè)以可再生能源為主體的新型電力系統(tǒng)，儲能的重要性愈發(fā)突出。目前電網(wǎng)的儲能以抽水蓄能為主，雖然技術(shù)成熟、成本低、規(guī)模大，但響應(yīng)時間較長，且對地理位置依賴性強(qiáng)，難以滿足新型電力系統(tǒng)的未來要求。

相比之下，電化學(xué)儲能的靈活便利性優(yōu)勢一直是其他儲能方式無法比擬的。而在所有電化學(xué)儲能中，鋰電池先天就有能量密度高、循環(huán)效率高的優(yōu)勢，加上消費(fèi)電子和新能源汽車的蓬勃發(fā)展培育了完善的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，使得鋰電池的成本降到了具備規(guī)?；l(fā)展的條件。

去年7月23日，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，首次從國家層面提出到2025年新型儲能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬千瓦以上的目標(biāo)，未來五年儲能裝機(jī)規(guī)模將擴(kuò)大10倍。

除了電網(wǎng)儲能，還有5G基站的相關(guān)儲能需求也值得關(guān)注。根據(jù)運(yùn)營商實(shí)測，5G基站的單站功耗為4G基站的2.5-3.5倍，而且5G的頻率高、功率衰減快、傳輸距離短，若實(shí)現(xiàn)全覆蓋，所需基站數(shù)目是4G基站的3倍之多。從2020年開始，中國移動、中國鐵塔等公司已經(jīng)開始了基站用儲能電池的招標(biāo)，目前公開的相關(guān)招標(biāo)項目幾乎全部為磷酸鐵鋰電池。

04 新起點(diǎn)：電動化時代大潮

行文至此，想必對鋰電的理解應(yīng)該更深：鋰電不僅僅可以用作汽車的動力電池，而是作為一個標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)性工業(yè)品，具有極強(qiáng)的延展性。

這意味著投資機(jī)會不僅僅只是與車相關(guān)，2022年我們更多需要看“新能源+”相關(guān)的機(jī)會。而這一機(jī)會又可以一分為二，一方面國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈迎來價值升維的機(jī)會，另一方面，傳統(tǒng)企業(yè)的在碳中和主題下加速鋰電化練就下一個時代的競爭力。

全球產(chǎn)業(yè)變遷下的價值升維

在2000年以前，日本企業(yè)憑借專利優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢幾乎壟斷全球鋰離子電池市場，也造就了三洋、松下等鋰電池巨頭?？梢钥吹?000年的數(shù)據(jù)，三洋、松下、索尼三家企業(yè)分別占有全球市場的24%、21%和19%，排名前三。

圖12：2000年前日本壟斷全球鋰離子電池行業(yè)市場，資料來源：《Evolution du march é mondial des batteries rechargeables》，開源證券

后來的十年，韓國企業(yè)借助全球化的供應(yīng)鏈快速追趕，到了2008年左右，韓國鋰電池出貨量占到全球出貨量比重的三分之一，打破了日本獨(dú)大的局面，同時韓國也出現(xiàn)了三星SDI、LG等龍頭公司。在這個時期，中國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并不突出，但已完成了初期的建設(shè)，像貝特瑞、當(dāng)升科技、新宙邦、星源材質(zhì)、恩捷股份等企業(yè)都是在這個時期成立。

圖13：鋰電材料核心企業(yè)在2001-2010時期成立，資料來源：各公司官網(wǎng)，開源證券

從2011年開始，中國的鋰電產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入開掛模式，隨著核心技術(shù)的一步步突破，中國鋰電池的綜合競爭力逐漸上升，全球鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈從日韓逐步過渡到中國，中國從陪跑者慢慢變成領(lǐng)跑者的角色。正如我們在《全球鋰電軍備競賽：寧德時代和它的海外競爭對手們》所總結(jié)的，松下、LG等鋰電池巨頭開始將眼光轉(zhuǎn)向中國供應(yīng)鏈體系。

在鋰電產(chǎn)業(yè)格局演變中，一大批中國企業(yè)從全球激烈的競爭中走出來并發(fā)展壯大。今天我們已經(jīng)有了寧德時代、恩捷股份、比亞迪、億緯鋰能等躋身世界一流水平的領(lǐng)軍企業(yè)，后面還有國軒高科、中航鋰電等諸多中堅力量。

因此，在鋰電全面出圈的長邏輯下，中國產(chǎn)業(yè)鏈迎來國際分工價值升維的歷史機(jī)遇。

以前文提到的電動工具行業(yè)為例。無繩電動工具應(yīng)用以歐美市場為主，牧田、百得、創(chuàng)科、博世以及保時得等大型海外企業(yè)占據(jù)主要的市場份額，不過他們長期選用三星SDI、松下、LG、村田等海外電芯供應(yīng)商。

近幾年隨著國產(chǎn)電芯廠商的崛起，已經(jīng)有越來越多的國際廠商開始切換中國廠商的鋰電電芯。目前億緯鋰能、天鵬能源、力神、比克電池等國產(chǎn)鋰電池企業(yè)正陸續(xù)進(jìn)入海外企業(yè)的供應(yīng)鏈。

圖14：進(jìn)入海外一線品牌供應(yīng)鏈的國內(nèi)電芯廠商，資料來源：公司公告

擁抱鋰電化的工業(yè)也將出圈

鋰電池的滲透對傳統(tǒng)領(lǐng)域勢必會造成沖擊，造燃油重卡的要電動化，生產(chǎn)鉛酸兩輪車的要鋰電化…這是“電驅(qū)時代”的趨勢。就像當(dāng)初傳統(tǒng)燃油車企轉(zhuǎn)型電動化一樣，鋰電化已不僅僅是車的故事。

而筆者向來對國內(nèi)企業(yè)的靈活性都是非常贊許的，盡管相對海外競爭對手增速尚可，但深受儒家思想熏陶的中國企業(yè)家們，憂患意識始終足夠。比如目前國內(nèi)重工機(jī)械廠商們正在積極投身電動化轉(zhuǎn)型，已陸續(xù)推出符合市場需求的電動化產(chǎn)品：

2020年3月，浙江鼎力發(fā)布7款家族式模塊化電動臂式系列產(chǎn)品。

2020年12月，柳工856E-MAX電動裝載機(jī)正式上市。

2021年11月，中聯(lián)重科在其新產(chǎn)品發(fā)布會上推出8大系列16臺新能源產(chǎn)品。

2021年11月，三一重工智能換電站亮相，將適配重卡、自卸車、攪拌車、裝載機(jī)等多種車型。

工程機(jī)械行業(yè)的先行者們已經(jīng)在碳中和主題下積極探索擁抱鋰電的路徑，或者說在進(jìn)行鋰電革命，而掌握鋰電應(yīng)用技術(shù)會不會類似于制造流程數(shù)字化，成為傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)另一核心競爭力，是未來非常值得探討的問題。目前很明確的結(jié)論是，這方面中國工業(yè)企業(yè)已經(jīng)走在了世界潮流的前面。

寫在最后的野望：也許不久的將來，工業(yè)4.0的要素里除了智能化，還要加上電動化這一新的維度。電動化的未來，將由中國制造書寫；而你我一起見證的，正這一時代大潮的新起點(diǎn)。

來源：鈦媒體